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拼多多發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，股價(jià)大跌22.89%

拼多多發(fā)布第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告，虧損幅度超過(guò)此前市場(chǎng)預(yù)期，股價(jià)大跌22.89%。

老外眼里的拼多多，與中國(guó)人手機(jī)里的拼多多，理解是不同的。作為一個(gè)中國(guó)人，應(yīng)能理解拼多多近幾年攻城拔寨的氣勢(shì)，給阿里、京東帶來(lái)的巨大沖擊。

今年以前，拼夕夕跟我?guī)缀踅^緣，今年迅速跳入眼簾。剛開(kāi)始是微信廣告頻繁推送，前幾天硬是被一個(gè)朋友要求裝了一個(gè)APP，然后還用微信號(hào)登陸了一次，幫他拿了一筆“現(xiàn)金”獎(jiǎng)勵(lì)……這樣的情況，時(shí)刻都在發(fā)生著。

前幾天跟一個(gè)私募大佬聊，他是中國(guó)最早一批操盤(pán)手，后來(lái)自己發(fā)了產(chǎn)品，所以他自有資金不能買(mǎi)A股，就買(mǎi)買(mǎi)港美股。他現(xiàn)在只看新興產(chǎn)業(yè)，目前持有美團(tuán)、平安好醫(yī)生、拼多多、小米(浮虧)。

趁著拼多多此次大跌，我簡(jiǎn)單分析一下公司被錯(cuò)殺帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。

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數(shù)據(jù)顯示，拼多多2019年前九個(gè)月總營(yíng)收為193.49億元人民幣，去年同期為74.66億元。前九個(gè)月凈虧損52.16億元人民幣，去年同期凈虧損78.74億元。

其中，第三季度總營(yíng)收為75.14億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)期為74.85億元，去年同期為33.72億元;凈虧損23.35億元人民幣，市場(chǎng)預(yù)期凈虧損12.22億元，去年同期凈虧損10.98億元。

平均月活4.3億，同比+86.1%，環(huán)比+6400萬(wàn);年度活躍買(mǎi)家達(dá)5.36億，同比+39.1%，凈增1.51億，環(huán)比+5300萬(wàn)，單季度增幅規(guī)模創(chuàng)新高;每位活躍買(mǎi)家年度支出為1566.5元，同比+75.2%，環(huán)比+99元，系客戶購(gòu)買(mǎi)高客單價(jià)產(chǎn)品增加所致;獲客成本(年度買(mǎi)家)130.11元，環(huán)比-22.86元。

從以上數(shù)據(jù)來(lái)看，拼多多增長(zhǎng)勢(shì)頭依舊強(qiáng)勁，多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)較大幅增長(zhǎng)。

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相比之下，利潤(rùn)并不是企業(yè)發(fā)展階段的關(guān)鍵指標(biāo)，而是后置指標(biāo)。

這有點(diǎn)類(lèi)似市盈率，高增長(zhǎng)階段，市盈率肯定是高企的，隨著企業(yè)體量變大，市場(chǎng)變穩(wěn)定，市盈率就慢慢降下來(lái)了，但這時(shí)股價(jià)也過(guò)了高成長(zhǎng)階段。

侵蝕利潤(rùn)的主要因素是補(bǔ)貼，成本支出估計(jì)主要是用戶流量獲取，或者說(shuō)補(bǔ)貼。百億補(bǔ)貼使得銷(xiāo)售費(fèi)率維持高位。Q3營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用69.09億元，同比增長(zhǎng)114%，較Q2增長(zhǎng)8.05億元。

持續(xù)補(bǔ)貼、擴(kuò)品吸引更多新用戶，培養(yǎng)用戶使用習(xí)慣。Q3公司“百億補(bǔ)貼”繼續(xù)加碼，全國(guó)聯(lián)合2800個(gè)廠家補(bǔ)貼超過(guò)23000款產(chǎn)品，加大對(duì)家電、家居、3C類(lèi)等產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度。

尤其是針對(duì)以iPhone為代表的品牌手機(jī)品類(lèi)進(jìn)行補(bǔ)貼傾斜，加速對(duì)高客單價(jià)品類(lèi)滲透，公司雙十一期間出售新款iphone40萬(wàn)臺(tái)，同時(shí)貧困地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售增速超過(guò)220%。

“雙十一”期間，簡(jiǎn)單對(duì)比一下淘寶的購(gòu)物體驗(yàn)，感覺(jué)拼多多好太多了：

1. 全場(chǎng)包郵，無(wú)需左挑右選湊單免郵;

2. 優(yōu)惠政策，直接給你最低價(jià)，無(wú)需搶券，購(gòu)滿多少減多少，淘寶的各種優(yōu)惠促銷(xiāo)能讓你奔潰;

3. 貨品推薦較為精準(zhǔn)，不至于像淘寶挑的眼花繚亂。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，補(bǔ)貼的效果很好。拼多多聯(lián)合創(chuàng)始人趙佳臻也說(shuō)：“比如一種用戶，他之前來(lái)買(mǎi)的是衣服、家具之類(lèi)的商品，可能對(duì)拼多多買(mǎi)一些品牌或高科技商品存在擔(dān)憂。我通過(guò)補(bǔ)貼的方式，讓他買(mǎi)一次iPhone，如果他的體驗(yàn)很好，以后這個(gè)分類(lèi)的大門(mén)就打開(kāi)了，他以后再買(mǎi)家電、家具等產(chǎn)品可能就不會(huì)擔(dān)心了。”

“拼多多還年輕，我們才4歲?？梢匀タ匆幌拢瑏嗰R遜、阿里這些公司的盈利，起碼是以10年來(lái)計(jì)算的。我們還是先擴(kuò)大用戶規(guī)模，滿足用戶的需求，這是當(dāng)前的主方向。盈利這個(gè)事暫時(shí)不著急，這也是整個(gè)董事會(huì)跟公司的共識(shí)。”

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拼多多董事長(zhǎng)黃崢財(cái)報(bào)會(huì)議上也說(shuō)到，take rate等指標(biāo)可能會(huì)有反復(fù)。拼多多這個(gè)股票的特點(diǎn)就是波動(dòng)大，市場(chǎng)看好時(shí)很瘋狂，看空時(shí)也很?chē)樔?，而且反?fù)搖擺。

真正懂拼多多的投資者，是不會(huì)太在意補(bǔ)貼虧損的，只要補(bǔ)貼能高效獲客，就很好，這個(gè)階段不燒錢(qián)獲客，以后就沒(méi)機(jī)會(huì)花這錢(qián)了。

現(xiàn)階段是必須花錢(qián)拿到更多的用戶，才能在更長(zhǎng)期內(nèi)和阿里叫板。幸好黃老板的態(tài)度很明確，繼續(xù)補(bǔ)貼。

目前來(lái)看，雖然收入利潤(rùn)表是虧損的，但是運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流是真的，運(yùn)營(yíng)是沒(méi)問(wèn)題的。

投資拼多多，要么大成做到幾萬(wàn)億GMV，市值上千億美元，要么就平庸只做個(gè)兩三百億美元的公司。由于不同的認(rèn)知理解，拼多多未來(lái)股價(jià)仍然會(huì)有非常劇烈的波動(dòng)。

所以，投資者跟著市場(chǎng)情緒走，很容易打臉。多在意護(hù)城河和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，對(duì)于短期利潤(rùn)不用太care。公司在做對(duì)的事情嗎?如果答案yes，那就不用太擔(dān)心。

拼多多目前運(yùn)營(yíng)的模式，主要是在穩(wěn)定客戶流量的基礎(chǔ)上，繼續(xù)追求大規(guī)模增加客戶數(shù)?？垦a(bǔ)貼模式爭(zhēng)取過(guò)來(lái)的買(mǎi)家數(shù)量，其中有一部分可能會(huì)流失，剩下的一部分會(huì)穩(wěn)定下來(lái)，轉(zhuǎn)化為忠實(shí)的客戶。這個(gè)看復(fù)購(gòu)率就可以，逐步的可以推算一個(gè)相對(duì)恒定值。

審視公司最新情況，可知：

1. 最重要的現(xiàn)金流，依然不錯(cuò)，現(xiàn)金儲(chǔ)備也不少;

2. 客戶，GMV增速依然令人滿意;

3.從公司長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略來(lái)看，未來(lái)的支出和投入仍聚焦在業(yè)務(wù)發(fā)展和用戶增長(zhǎng)，管理層的能力在跟隨公司的壯大不斷提升;

4. 品牌化，公司形象也需要快速提升了。

拼多多利用了阿里和京東的空隙，完美的填補(bǔ)了空缺，而且短期爆發(fā)式增長(zhǎng)。拼多多的補(bǔ)貼是真的真金白銀，而且也是真的吸引了很多人來(lái)買(mǎi)。

需要關(guān)注的是，拼多多如何保證在沒(méi)有補(bǔ)貼之后，價(jià)格還是最低的。用量販?zhǔn)降呐l(fā)模式還是怎么樣，值得思考，這個(gè)情況想必公司管理層做了很多思考，不用我們操心。

總之，拼多多有存在的必要和可能性，所以值得看好。

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一個(gè)季度的財(cái)報(bào)不能說(shuō)明太多情況。我們放眼看看全局，可以得出更清晰的結(jié)論：

1、借助支付和物流產(chǎn)業(yè)紅利，拼多多搭建起一條連通B端和C端的渠道，幫助制造業(yè)消化過(guò)剩產(chǎn)能，通過(guò)低價(jià)爆款把原本過(guò)剩的產(chǎn)能輸送到消費(fèi)者。

2、拼多多的低價(jià)爆款策略，相對(duì)較低的獲客成本和制造業(yè)產(chǎn)能消化的主動(dòng)選擇，加之拼團(tuán)模式中產(chǎn)生的社交信任背書(shū)，和適當(dāng)?shù)钠脚_(tái)運(yùn)營(yíng)干預(yù)，導(dǎo)致拼多多崛起。

3、拼多多與阿里、京東最大的區(qū)別在于，從以人為中心到以貨為中心。

淘寶付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)的廣告位可以為商家或商品帶來(lái)大量曝光，但同時(shí)中小商家無(wú)力支付廣告費(fèi)，也就會(huì)被無(wú)情的淹沒(méi)。

拼多多以貨為中心，幫助中小商家以拼團(tuán)推動(dòng)貨品成為爆款，是從貨到人的邏輯。

4、拼多多是電商版Facebook。在Facebook、微博等社交媒體上，首先流通的是信息，接著才是用戶與用戶之間的Follow。拼多多上首先是商品的流通，接著才是用戶與用戶之間的拼團(tuán)。

5、拼多多的目的是成為costco+迪士尼;costco對(duì)品質(zhì)、迪士尼對(duì)服務(wù)場(chǎng)景。在這些愿景實(shí)現(xiàn)之前，拼多多的成長(zhǎng)性就遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)頂。

按照這個(gè)邏輯推演，拼多多的未來(lái)，值得關(guān)注。

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